王长田的被动之局：收购了猫眼，光线几乎跌停，为什么？｜转型

堪称完美地把猫眼电影收入囊中，光线传媒的未来却蒙上了一层阴影。

交叉持股、支付现金、互进董事会等复杂设计，显示出曾经的财经记者、光线传媒掌门人王长田高超的财技，然而，这起令人瞩目地收购，在光线传媒一方，从一开始就以被动开局。

    ▲光线传媒创始人、总裁王长田。

环顾整个影视行业大佬圈，与老牌劲旅华谊兄弟的较劲中，光线传媒屡占下风；与新晋势力乐视相比，光线传媒缺少张力、没有故事……光线传媒需要补齐缺口，才能支撑王长田综合性娱乐战略转变。

那么，将猫眼电影揽入怀中，王长田可以安睡否？

光线传媒必须买下猫眼电影。

出身新闻记者的电影人王长田，在专注于电影之后，王长田一直耿耿于怀的是发行环节。与华谊兄弟、博纳影视、万达影视、乐视影业相比，这时的光线传媒在渠道上是最被动的，它不仅没有任何互联网平台，连自己的院线也没有。为搞定地方的影院，王长田曾经建立了一个100个城市的驻地的发行系统。

2012年光线传媒旗下电影《泰囧》票房的成功，让王长田傲娇的回应了曾经的嘲笑者。但好景不长。还没容王长田长舒一口气，让猪都能飞起来的互联网+浪潮席卷而来。正是这一年，美团旗下的美团电影正式推出，也就是后来的猫眼电影。如今，在线购票的比重已经在70%以上，这考验着光线传媒的应变能力。

▲线上购票的比重达到73.7%，在线购票平台越发重要。

在电影市场，光线传媒可以说是后来者，但曾一度呈现出后来居上的迹象。尤其是2011年上市之后，借助《泰囧》、《致青春》、《中国合伙人》等影片的成功，光线传媒得以成为和华谊兄弟并列的电影龙头。

此后，光线传媒确定了综合性娱乐传媒的战略，逐渐退出电视制作等领域，专注于以电影为核心的产业链条布局。为此，光线传媒斥资数以亿元计的资金展开了一系列的收购，从内容制作、网络文学版权、动漫开发到在线售票。

然而，好景不长。从2014年开始，这家已经转型为电影投资和发行为主业的公司，似乎基本没有完成过自己设定的票房目标。

2014年，光线传媒票房31亿元，距离目标40亿元缩水两成以上。2015年，虽然光线传媒自己的说法是总票房达到了55亿元，完成了设定的50亿元票房目标，但其中包括了《寻龙诀》这样的“联合发行”项目。第三方数据可能更能说明问题——根据市场研究机构艺恩咨询统计，2015年由光线主发的国产片票房为37.9亿元。

▲光线传媒在去年10月宣布成立彩条屋影业，发力动漫与游戏。

王长田是擅长以小搏大的。《泰囧》、《分手大师》、《左耳》……这些成功的代表作，让光线传媒快速成长，却难以坐实龙头宝座。不论是乐视影业的互联网+的冲击，还是阿里、万达更大的资本力量压制，都远比老对手华谊兄弟更让它无所适从。

去年8月份，王长田在投资者交流会上解释说，2015年上半年只有12.87元总票房的主要原因，是部分电影的票房没有达到预期，成本却过高，导致利润减少。这意味着王长田无法上演以小搏大的好戏，只能在竞争惨烈的市场高价买项目。

当然，即使没有外部竞争，已经形成规模的光线传媒也无法像以前一样靠一个爆款项目养活全家。如今，光线传媒已经自认是老牌影视公司，王长田也在反思不够大胆。

曾有小道消息称，马云将优酷土豆的股权卖给王长田，虽然最终消息被证伪，但无风不起浪，光线对于获得互联网渠道的渴望非常明显；后来光线又尝试跟360一起合作先看网，要做中国版的Netflix，但最后，双方以“和平分手”告终。

与此对应的，是光线传媒已经开始暗中在缩减地网发行的规模，把更多的的营销宣传行为转移到线上。只是，它还缺少一个强有力的支撑平台。

而控股猫眼电影无疑是个好主意。作为一个第三方的发行渠道和营销平台，猫眼电影拥有海量用户数据，必定为光线传媒在投资、出行、发行、营销等各个节点提供帮助；更重要的是，购得猫眼电影可以让王长田名正言顺的去讲互联网+的故事了。

为收购猫眼电影，王长田颇费了一番心机。

这是多年来低调、稳健的王长田，在战略布局上鲜有的大手笔。与华谊兄弟的大气高调、乐视影业的前卫激进不同，光线传媒深深刻着王长田的烙印，以一个勤奋、认真的形象默默耕耘。

▲在线票务平台通过在上游为制片方、下游为影院提供各种服务，已经成为电影宣传、发行、售票、的最大入口，从而在产业上下游拥有话语权。

他们很早就开始酝酿这次交易，拿出长足的时间精心布局。

上市公司光线传媒用15.83亿元收购猫眼传媒19%的股权。这个比例充分体现了他们的收购策略——如果目标公司能够盈利则可能谋求控股；如果持续亏损，持股比例一定控制在在20%以下，猫眼传媒并不会和光线传媒并表，也不会在财务上影响到上市公司的业绩。

光线控股主要以老股换购的方式，加上少许资金，拥有了猫眼电影38.4%的股份。这是本次交易最精彩的一笔。一改往日形象，王长田玩了一次漂亮的资本运作，充分利用了资本市场周期中高昂的市值，既谋取了猫眼电影的控股权，又最大程度的节省了资金。

除了在资本市场对上市公司保护的考虑得以周全，此次交易王长田在账目上也是赚足了便宜。淘票票（淘宝电影）的估值为137亿元，微影时代估值为120亿元，行业领先者猫眼电影在此次交易中则是83亿元估值。

王长田的布局已经为未来资金持续投入猫眼电影留有余地。猫眼电影的低估值，也为未来再融资埋下了伏笔，不论是独立上市还是装入光线传媒，王长田都有着自如的操作空间。

这是一个在商业层面堪称完美的交易。那么，王长田手中的猫眼电影，做好战斗准备了吗？

▲曾经独霸江湖的猫眼，在2016年第一个季度的出票量占比下滑到22.2%。

以如此低的估值放走猫眼电影，不管它的前任实际控制人王兴出于何等考量，王长田作为接盘者一开始就应该知道，猫眼和光线都是躲不过与BAT正面交锋的。在交易前一段时间，王长田和同时担任美团网CEO的王兴，都已经清晰的看到猫眼电影市场份额地缩减，后面是淘票票（淘宝电影）、糯米电影、微票地强势上升。

百度糯米以持续超低价、每月一场大活动的方式在构建自己强势售票渠道；阿里通过手机淘宝、支付宝等绝对量级的超级APP向淘宝电影导流量。百度、阿里已经挑明了要在各条O2O战线与猫眼电影开战。从微票儿并购格瓦拉、腾讯成立腾讯影业和企鹅影业来看，腾讯要深耕电影市场，将微信、手机QQ的强大流量导向自家微票儿。

阿里、腾讯虽然均持有新美大股份（大众点评和美团合作后的名称），但却都不能给猫眼电影提供辅助资源，反而要展开全面竞争。

绝境求生，险中求胜，是王长田此次交易背后的一丝侥幸。收购猫眼电影，王长田完成了一次堪称完美的资本交易，此举却救不了身处被动局面的光线传媒。种种迹象显示，BAT对电影市场势在必得，猫眼电影以及光线传媒需要在三巨头的围剿中求生。

收购猫眼电影之后的复牌当日，光线传媒跌幅9.69%，几乎跌停。

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