李丰从IDG“出走”之后，想从这三大方面“颠覆”传统VC︱转型

8月一个周末的晚上，李丰出现在南河沿大街的一处四合院，正式公开披露新机构Frees Fund（峰瑞资本）的基金结构和运营情况。这是他离开IDG资本两个月后首次站在大量媒体面前。

Frees Fund由前IDG资本合伙人李丰、林中华等共同成立，目前共管理着一支早期基金和三支专项基金。据李丰介绍，早期基金已经获得20亿元的意向认购，三支专项基金规模均超过10亿元。

李丰曾做过两份供职时间相对较长的工作：1999年加入新东方，从老师做到校长，还创立了新东方的子品牌“泡泡少儿英语”，2006年新东方上市后选择离职创业，前后七年；2008年，创业折腾了两年的李丰进入IDG资本，到2015年离开，整整七年。

在IDG任职的七年中，李丰主导投资了61家企业，累计投资金额2.92亿美元。IDG从这些项目中赢得17.97亿美元回报，整体账面回报6.14倍。

“我是最后知道我是要离职创业的人。”被90后同事形容为“翻白眼最多、语速最快、用定语从句最多的投资者”的李丰说。

▲李丰履历。

李丰回忆，在他离职前，IDG内部经历了非常多的讨论、想尽最大努力让他们的创新基金方案留在内部，最后由于各种各样的原因未能实现。

“我非常理解大家的初衷，可能有一些不好在内部解决的问题，包括这个机制是否适合独立。”李丰表示。

Frees Fund主要关注早期投资。从经验积累上来看，李丰此前代表IDG投资的61个项目中，有59家企业为A轮进入；而Frees Fund的投资团队成员中，也多在早期投资方面有大量实践。

▲Frees Fund 团队投资经历。

“我们有这个想法、机会和初衷，很大程度上受益于IDG过去几年中给了我们很大的平台和空间让我们创新。”李丰说。

2014年8月14日，IDG资本宣布设立“IDG90后基金”，规模达1亿美元，用于支持90后年轻创业者，以及围绕年轻一代生活方式和需求变化的创业者，该基金的主要负责人正是李丰；同时，李丰此前在IDG内部负责互联网金融领域的投资，并多次站台讲述IDG在此领域的投资逻辑。

与传统的VC基金模式相比，Frees Fund在出资门槛设置和管理费收取方式、投资收益分红（Carry）方式和投资决策机制上均进行了较大创新。

Frees Fund改变了传统VC的管理费收取模式，引入管理费对赌条款，实行收益与绩效直接挂钩的机制。

据李丰介绍，在基金到期日，如果基金的投资收益少于3倍，Frees Fund将向出资人退还全部管理费，投资收益分红按20%收取；若收益介于3－5倍，则收取2%的管理费和25%的投资收益分红；若收益超过5倍，则收取2%的管理费和30%的投资收益分红。

▲Frees Fund 基金收益分配。

Frees Fund管理的一支早期基金和三支专项基金中，早期基金为“1.5亿美元＋超10亿元人民币”的双币种基金，已获得20亿元的意向认购；三支专项基金规模均超过10亿元，其中一支基金主要用于对Uber全球的投资。

募资方面，Frees Fund大幅降低了出资人门槛。经国家认可的合格投资人可以通过Frees Fund官网报名，经Frees Fund挑选，只要出资额度在100万人民币（20万美元）以上，即可成为出资人。

出资门槛的下调意味着，包括互联网中高层在内的更多有专业领域资源的个人，可以参与到早期投资之中。

▲李丰参加网易经济学家年会演讲。

“我们想尽最大的努力吸引可以为创业公司、创业者提供帮助的个人，他们可能是互联网企业的中高层，也可能是各种投资机构和金融机构里的成员。”李丰介绍说。尽管募资过程相对顺利，Frees Fund仍坚持留出一定的份额，用于满足单人出资最低100万元或20万美元的个人LP。

除所投资金对应投资收益的70%－80%外，LP还可以通过为基金被投项目提供资源支持获得收益，让这些个人LP既以基金出资人的身份获得投资收益，也以基金合作人的身份获得GP层面的收益。

“传统的利益分配机制中，有非常多不合理的地方。比如，（投资经理在）最努力的时候，没有赚到最多的钱；（成为合伙人可以）赚到最多钱的时候，却未必是最努力的时候。很多帮助过团队的人也没有获得回报。所以我们把Carry给调了。”

Carry是VC领域对Carry Interest的简称，是指在基金存续期满、获得的回报超过约定水平的前提下，基金管理团队将本金还给基金出资人后，分走剩余收益的20%。这20%部分被称为Carry。

李丰总结Frees Fund的Carry分享机制——全民都是VC合伙人。

按照VC行业普遍执行的Carry分配原则(如下图)：

▲传统分配Carry分配原则。

这意味着，作为基金最高管理层的高级合伙人可以获得大约35%-40％的基金收益，初级合伙人获得的收益为高级合伙人的1/3，其余才分给其他非合伙人的投资团队成员。

上述机制的典型结果是，VC行业的一线投资团队成员普遍认为不能获得与工作量相匹配的收入，也就是李丰所说的“最努力却没有赚到最多，赚到最多却未必最努力”。

基金收益分配上，Frees Fund致力打通内外部。

因为Frees Fund的规则革新，外部项目推荐人的收益被正式纳入收益分红体系中；创业者获得了更大的资源撬动能力，将参与投资收益分配的决策；在创业过程中，不论投资团队、服务团队还是外部专家资源，只要对创业者提供了显著帮助，创业者都可以提请将其列入分配对象。

这意味着，当知道自己的帮助可以获得合理公平的回报的时候，愿意出力的人也就多了起来，项目的吸引力也就变大起来。这才是利益分享机制的目的所在。

根据这一分配原则，作为支持团队的Frees Fund投后管理团队将与投资团队共享Carry的分配，也意味着，作为基金合伙人的李丰和林中华放弃了传统基金合伙人的既得利益。

“我希望以相对公平的方法，和所有小朋友一样，通过投资公司来赚钱。”李丰说。

李丰介绍，在过去的50天里，Frees Fund已经投资了21家公司，其中的6家已经或正在进行新一轮融资。

▲作为前IDG资本合伙人，李丰对老东家表示了感激。

“不是因为我们投资过快，这是基于IDG对我们的支持和帮助。我们走的时候，IDG决定把我们在IDG内部获得通过、但还没有完成交割的很多家公司带出来。”李丰透露，上述21家公司中有13-14家来源于此，其中又有3家公司是IDG和Frees Fund联合投资。

“过去三四年中，IDG整个团队非常宽容的支持我们做了无数多早期投资机制和团队管理方面的创新，让我们看到早期投资的变化，才有机会形成这样的一个机制。所以IDG对我们的帮助和Frees Fund上给予的支持是非常重要的，以后的合作也会是长期的。”李丰补充说。

Frees Fund的快速投资，一方面源于LP的大力支持——在基金成立前，有多位LP提前借给Frees Fund团队2亿多元用于投资；一方面源于扁平化投资决策机制带来的高效。

▲Frees Fund 快速投资的原因。

在加盟之前，Frees Fund的一线投资团队分别供职于高盛、IDG、黑石集团私募股权基金、ChinaRock Capital、腾讯、Facebook等公司；团队成员在过去的投资生涯中，投资超过200家中美不同的企业，其中估值超过10亿美金的“独角兽”超过6家，估值在3-10亿美金之间超过13家。

为了发挥团队成员的主动性，在利益共享机制的基础上，Frees Fund给予包括投资经理级别的团队成员参与投资决策的权利。

根据Frees Fund的现行机制，所有在基金工作一年以上的团队成员，都拥有1票“正票”的投票权和0.5票“负票”的否决权，合伙人拥有1.5票正票和0.5票负票；团队成员行使投票权的前提是：见过包括CEO在内的被投企业团队；最终的投资金额，一定程度上根据正票数量与负票数量的差值决定。

“我们想做的绝对不仅仅是一个早期基金。我们的故事和梦想只是刚刚开始。”李丰说，在未来，他们希望改变目前投资界通用的线下方式的运营机制，而代之以互联网平台的方式实现，最终通过互联网的方式改变传统的VC投资模式。

李丰并未透露Frees Fund的互联网模式的细节，但他埋下伏笔说：“10月份我们会做一个惊世骇俗的活动。”

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