乐视168亿融资的交易线索，无冕财经之前的报道，居然都预测到了！ || 追踪, 2016年11月初乐视资金链危机被踢爆以后，尽管质疑的声音不绝如缕，但该来的还是来了。投资150亿的孙宏斌，是“中国好老乡”，也肯定是战略、手段凶狠的生意人；而柳传志、卢志强、英大资本、华夏人寿、山西国资，这些背景深厚的人物及资本，在其中扮演的角色也绝对不容忽视。,无冕财经--广州无冕信息技术有限公司

投资150亿的孙宏斌，是“中国好老乡”，也肯定是战略、手段凶狠的生意人；而柳传志、卢志强、英大资本、华夏人寿、山西国资，这些背景深厚的人物及资本，在其中扮演的角色也绝对不容忽视。

2016年11月初乐视资金链危机被踢爆以后，尽管质疑的声音不绝如缕，但该来的还是来了。

2016年的12月28日晚，乐视网（300104.SZ）发布公告，预计融资规模超过百亿，当时并没有透露投资方；2017年1月13日，神秘的投资方终于揭开面纱。

▲乐视网公告（图片来自深圳证券交易所网站）。

投资方的身份被持续跟踪的《无冕财经》一一言中——

2016年12月30日，《无冕财经》的深度报道中（详细报道请点击本帖下方“阅读原文”），曾经指出，“在乐视四处找钱的过程中，不排除与融创中国（01918.HK）老板、同为山西籍的企业家孙宏斌有所接触”；

《无冕财经》的同一报道还指出，“以贾跃亭的背景，来自山西省有关机构的资金支援也是一种可能。”还援引家电分析师刘步尘的分析，认为联想在其中扮演了某种角色；

针对外界所猜测的险资投资方，《无冕财经》排除了宝能系、恒大系的可能，而是将目标指向了在资本界声名显赫、却又深藏不露的“明天系”，发布的稿件后来经与乐视方面的沟通，为了不干扰交易，《无冕财经》删除了华夏人寿、香港四季酒店相关的字句。

而这一切，在2017年1月13日乐视网、融创中国所发布的公告中，被一一确认；随后的1月15日，在二者在北京王府井丽晶酒店举办的融资发布会上，交易的详情又被一一解说。

只用了36天的交易

根据乐视网、融创中国公告，本次交易，乐视方面已确定了引入战略投资者嘉睿汇鑫（实际由融创中国控制）的方案，其中包括：贾跃亭转让自己所持乐视网股份（涉及金额60.41亿元）、乐视致新引入战略投资者（通过老股转让和增资扩股的方式，涉及金额79.5亿元）、乐视控股转让乐视影业股权（涉及金额10.5亿元）等三个部分。

公告还显示，在此次交易推进过程中，乐视致新向其他投资人（华夏人寿、乐然投资）股权融资18.3亿元。

▲收购后乐视股权结构（资料来源于《中国企业家杂志》）。

由此，乐视网及乐视相关主体将引入战略投资者及其他投资人合计资金超过168亿元，其中上市公司及其控股子公司合计将获得资金约71亿元，并约定在相关协议签署后5个工作日内支付总交易价款中的60.41亿元。

交易完成后，嘉睿汇鑫将持有乐视网8.6%股权，成为乐视网第二大股东。乐视网自2017年1月16日起复牌。

一系列交易中，焦点是独自包揽了150多亿的融创中国及其老板孙宏斌——因为有2016年11月15日，贾跃亭长江商学院的“中国好同学”对乐视汽车的6亿美元投资，此次与贾跃亭同为山西籍的孙宏斌，被媒体称作“中国好老乡”。

2017年1月15日的发布会上，“中国好老乡”的成交过程，被这样解说——

2016年12月10日，之前互相并不认识的孙宏斌和贾跃亭，在葛洲坝集团董事长何金钢的介绍下第一次会面，从下午6点开始谈到半夜，相谈甚欢；

12月12日，孙宏斌带着团队成员和顾问去乐视考察，“晚上喝了顿大酒”；12月13日，贾跃亭就飞去了美国准备乐视汽车FF发布会；

之后，孙宏斌和他的团队，以及外借的联想、泛海团队，同时聘请了外部包括普华永道审计师、律师，进入紧张的尽职调查工作，一个月里“几乎天天在乐视上班”；

1月初，贾跃亭回到北京，1月9日嘉睿汇鑫（注册资本1000万）注册成立，再到1月13日双方发布公告，全程仅仅用了36天。

至于交易的150多亿价格，在发布会现场，两个人都表示“没谈钱”，孙宏斌说“钱都是老贾定的”，贾跃亭则表示特别欣赏孙说的“不看价格，只看价值”，还说“两家之间没有任何对赌”。

▲ 贾跃亭（左）和孙宏斌（右）（图片来源于视觉中国）。

至于为什么这么快就走到了一起，两人在发布会上则极力表现惺惺相惜。

贾跃亭说：“老孙一次一次被打败，一次一次崛起，非常打动我的内心，自然而然的走到了一起。”孙宏斌则回应：“特别佩服老贾，这么点钱干了这么多事情……老贾有企业家身上非常稀缺的精神，乐视的逻辑我挑不出毛病，团队我挑不出毛病，就缺钱，缺钱最好办。”

情义还是交易？

孙宏斌显然不是纯粹的“白衣骑士”。

公告显示，交易中，60.4亿元用来收购乐视网8.61%的股权，乐视网停牌时所有股权市值约709亿元，8.61%的股权市值约61.08亿元，融创相当于以98折的价格买进，而贾跃亭将手里所有未质押的股权都转让给了融创中国。

以10.5亿元的代价收购乐视影业15%的股权，由此可以推算出乐视影业此次的估值仅为70亿元，与5个月前以98亿元的估值注入上市公司的方案相比缩水了近30%。

剩下的79.5亿元被用来增资以及收购乐视致新33.5%的股权，可以算出乐视致新的估值仅237亿元，与12月20日乐视致新总裁梁军所说的300多亿估值也相差甚远。

由此可见，孙宏斌投资乐视，做的是一笔“打折买入”的交易，买的还是乐视七大业务板块中优质的业务，而最缺钱的乐视手机和乐视汽车，融创并未沾手。

烽火台资本特约经济学家江瀚表示，在低位且有额外折扣的情况下买进乐视网的股票，且乐视影业、乐视致新的估值都远比之前的估值低，融创买得着实不亏。

而且，还有其他条款保障孙宏斌一方的权利和加强乐视的公司治理。

根据融创中国的公告，融创中国以借款的形式为嘉睿汇鑫提供入股资金，乐视网、乐视致新和乐视影业都将成为融创中国的联营公司。相关权益过户登记将于1月26日完成，交易完成30日内，贾跃亭须将董事会改组为由五名董事组成；此外，融创中国将分别提名一名独立董事和非独立董事以及一位财务经理；更为关键的是，融创中国将向其并未投资的乐视移动和乐视电商委派一名监事。

“这是为了防止贾跃亭监守自盗，把钱拿去搞手机和汽车。”资深业内人士支国平如是点评。

除此之外，交易还有更苛刻的条件。

▲ 融创中国官网公告。

根据融创中国公告披露，包括贾跃亭在内的甲方做出了三个承诺，一是在2017年12月31日前，完成将乐视影业的全部股权注入乐视网；二是在2020年9月30日前，将乐视致新装进上市公司；三是贾跃亭将其持有乐视网股份的质押比例降到50%以下，且保证此后其持有的上市公司股份质押比例维持在50%及以下。

而据《财经》杂志报道，一位乐视的机构投资者表示，除了拿到手里的都是成型的业务外，孙宏斌还收获了乐视几千万用户，加一个A股的壳，“影业、致新，实际上等于分别承诺了孙宏斌的退出路径，非常划算”。

投资乐视还有另外一个潜在功能，为融创中国的多元化增长谋求空间。

▲ 2016年7月至今融创中国并购项目列表（图片来源于《中国企业家杂志》）。

公开数据显示，融创中国的总资产利润率从2012年的6.6%逐年下降到2015年的3.95%（2016年数据未出，下同），到2015年净利润率甚至下降到2.86%，资产负债率高居80%以上。分析人士指出：从数据指标可以看出，融创扩张得很快、负债率很高，且盈利能力一般，抗风险水平很低。

“融创中国主要以高端住宅和别墅为主，缺乏多元化竞争的能力，”行业人士告诉《无冕财经》，“国家对房地产行业的调控指向很明显，整个房地长行业的增长空间有限。”

▲ 融创旗下顶级会所。

而投资乐视恰恰可以为融创提供多元化的增长可能。江瀚认为，“乐视网无疑是孙宏斌很看重的东西，感觉孙宏斌对未来内容出口看得很重，他也看中了未来内容这个风口。”

在支国平看来，“孙宏斌是一代枭雄，能忍与会看大势是关键。乐视网与致新的关键，外人认为要赚钱，孙可能更看重升值，以及与之前所并购的联想地产等的协同（效应）。”

容易被忽视的线索

2017年1月15日的发布会现场，孙宏斌提及对乐视尽职调查时，借用了联想、泛海的顾问支持——这恰恰是一条容易被忽视的重要信息。

2016年9月16日，融创中国下属的融创房地产与联想控股旗下的融科智地签订两份框架协议，以138亿元总价收购联想控股41间目标公司的相关股权及债权。而孙宏斌，恰恰曾是联想掌门人柳传志的得意门将，当年孙被称拥兵自重，最终柳传志将其送进监狱。之后的故事是，孙出狱后，柳借款50万元助其在天津创办了顺驰。

▲从左到右依次为卢志强、柳传志、肖建华。

而就在2016年9月，乐视汽车完成10.8亿美元首轮融资，投资方包括国家电网旗下英大资本、联想控股、民生信托等机构。要知道，联想控股、民生信托背后站的是柳传志、卢志强等，都是关系紧密的泰山会大佬。

正如《无冕财经》在2016年11月30日所报道，其间的逻辑很有可能是——贾跃亭在新一轮的资金危机中，找到柳传志、卢志强求助，而孙宏斌也是接触了贾跃亭后产生了强烈冲动，向柳和卢寻求了意见和支持。

还有第二条容易被忽视的信息——与融创中国150亿元投资一起宣布的，还有乐视致新新一轮18亿元的融资。

公告显示，本次乐视致新引入战略投资者的谈判过程中，乐视致新完成了一轮股权融资，引入了宁波杭州湾新区乐然投资管理合伙企业（简称“乐然投资”）和华夏人寿保险股份有限公司（简称 “华夏人寿”）两名投资者，分别出资14.3亿元、4亿元，分别获得了乐视致新4%和1.1%的股权。

▲ 乐视致新融资后的股权结构（图片来源于深圳证券交易所网站）。

而工商资料显示，乐然投资成立于2016年3月，其股东包括乐视控股、临汾市投资集团、深圳英大资本以及一家叫做乐投投资的公司。其中，英大资本系央企背景，且早已是乐视汽车的投资者，而临汾市投资集团，恰恰就是贾跃亭老家所在地。这不由得让人联想到2016年12月11日山西省副省长王一新的喊话：贾跃亭是新晋商的代表性人物，家乡永远是你温暖的大后方……

至于华夏人寿，熟悉金融市场的人士都知道，其背后是大名鼎鼎的“明天系”。明天系的老板肖建华，毕业于北京大学，自1998年杀入股票市场后，用不到10年的时间，构筑了一个控制6家上市公司、参股和控股9家商业银行、4家证券公司和4家信托公司在内的“明天系”帝国。这个庞大帝国的总资产难以考证，业界流传的数字是近千亿元。

此次华夏人寿参与投资乐视致新，正好应验了《无冕财经》之前的报道——2016年11月12日，贾跃亭在微博晒出一张香港国际金融中心的图片，暗示粮草找到了，在香港。

这些线索显示出乐视庞杂的政商关系——无论如何，这一轮资金链危机爆发3个月后，168亿元的投资，让乐视得到了喘息的机会。

此前，《财经》杂志曾报道，乐视手机的欠款额在百亿左右，且六个月时间会全部到期。此时，已经过去4个多月，留给乐视解决手机欠款的时间并不多，而乐视目前能拿多少钱来还债，还是个问号。