启动退市，蒸发3000亿！滴滴最困难的时候过去了吗？|| 深度

滴滴宣布退市了。

12月3日，滴滴出行发布微博称，经认真研究，公司即日起启动在纽交所退市工作，并启动在香港上市的准备工作。

滴滴并未更多对退市的细节做出更多解释，国内监管部门并未宣布对滴滴审查结果。

▲滴滴出行微博截图。

上市156天，滴滴（DIDI）股价持续下滑，按照最高价18.01美元/股来算，截至12月2日，滴滴股价下跌56.69%，总市值蒸发492亿美元，约合3139亿人民币。

不过，在退市消息发布后，12月3日，滴滴美股盘前涨超7%。

分析人士普遍认为，滴滴被安全审查开始收尾，滴滴的命运开始明朗。但滴滴面临的困难，并不会少。

从闪电上市到退市

150多天的安全审查后，迎来重要转折点。

6月30日，滴滴在20天内，以10倍超额认购完成了IPO，顺利在纽交所上市。

滴滴上市不仅快，还创造了今年中国互联网公司在美募资的最高纪录。

发行价定为14美元，共发行3.17亿股ADS，比原计划的2.88亿股多10%。以14美元的发行价计算，滴滴至少募资44亿美元，滴滴IPO的估值超过670亿美元。

这是继2014年阿里巴巴赴美上市后，规模最大的中国公司首次公开募股（IPO）案。

滴滴上市第三天，网络安全审查办公室发布公告称，对“滴滴出行”实施网络安全审查，审查期间“滴滴出行”停止新用户注册。

▲滴滴上市后遭遇一系列监管。

7月4日晚，网络安全审查办公室发布更为严厉的监管措施，要求应用商店下架“滴滴出行”APP。

从审查到宣布退市的期间，市场不停传出滴滴会私有化、国资进驻、董事会大变动等消息，但滴滴均回应不实。财报季过后，仍未等到滴滴出季报，正如匆匆上市一般，如今又匆忙宣布了退市。

明年一季度能上港股吗？

在国内公布完退市消息后，滴滴在全球官网上更为详细公告了退市方案。

公告称，董事会已授权并支持公司采取必要的程序，从纽交所将ADS摘牌后，确保ADS持有人可以转换为未来港股上市的自由流通股，但上述决议仍待召开股东大会进行表决。

▲滴滴在全球官网发布消息。

据21世纪经济报道消息，滴滴最快明年一季度后期完成香港上市，而退市摘牌将晚于香港挂牌，以做好美股投资者的无缝衔接。

退市消息发布后，有声音认为滴滴会选择私有化。

但在两处公告中，滴滴均无提及私有化。滴滴要是私有化，则必须要以上市的高估值回购股民股票。显然，港股不可能给出高估值，由私有化再上市进程的差价，微利的滴滴买不起这张单。

滴滴成立9年间历经19轮融资，总金额超200亿美元。据财新报道，滴滴过往几乎每一轮融资中都包含可转债，截至3月31日，滴滴夹层权益总额（可转换可赎回优先股）已经高达307亿美元。

滴滴上市招股书显示，公司整体亏损，国内网约车业务实现微利，2020年滴滴中国网约车业务息税摊销前利润率为3.1%。

创业九年，滴滴疯狂融资，疯狂缺钱。最终，投资人失去耐心，力推上市。

如果进行私有化，通常都是溢价收购，收购价通常会比股票市价高出10%左右。滴滴股价在12月2日收盘时为7.8美元，按此收购价将会是8.58美元。

▲滴滴上市后股价表现，图片来自雪球。

这远低于IPO时14美元的价格，显然是让股民替滴滴上市失败埋单。

分析人士表示，滴滴从上市到退市不足6个月，在这么短时间之内提出更低的报价，会引发诉讼或股民抵制。

据外媒报道，美国多家律师事务所近期宣布，他们将代表滴滴的股东，对滴滴发起集体诉讼。这些美国律所认为，滴滴在上市时涉嫌发布了具有严重误导性的商业信息，侵犯了投资人的权益，他们将代表股东们进行调查索赔，以挽回损失。

若是以14美元左右的价格私有化，滴滴至少需要拿出44亿美元这对亏损的滴滴来说，必然不太可能，滴滴或许要再次引入投资。

但老股东已经不愿意再为滴滴出钱。滴滴最大股东日本软银集团估计也自顾不暇，按其最新财报，旗下愿景基金在三个月就亏掉人民币465亿，此外，高瓴资本已经出清了滴滴。

另一方面，市场多次传出滴滴接触港交所，寻求上市未果。如今，从纽交所退市后，再奔赴港交所上市，必定面临更严格的审查。而港股目前仍未有一家网约车公司。嘀嗒出行在2020年10月申请上市，到现在也未能如愿。

市场人士认为，港股对业务合规性要求高，网约车市场大量存在着司机资格、出行安全等各类的问题，仍未得到解决方案。

这样看来，即使通过港股审核面临的业务拷问，滴滴的估值也会不理想。

网约车市场战事再起

滴滴宣布退市，但监管部门对滴滴的网络安全审查仍未结束。

12月3日下午，新京报贝壳财经报道，滴滴出行旗下部分APP在苹果中国应用商店恢复上架，包括滴滴加油、DiDi-Rider。不过，媒体随后发现，这两款APP之前并未在下架名单之列。

事实上，滴滴上市第四天，旗下25款APP在中国全面下架，截止发稿前也未完全恢复上架。

即使APP重新上架，在监管带来的负面影响下，滴滴的用户也不会很快出现大的增长。

在滴滴被下架后的几个月内，其他出行平台纷纷出手抢占市场，连下架两年的美团打车也迅速重新复出，T3出行、曹操出行更是拿下大额融资。

在这些第二梯队网约车公司的竞争之下，滴滴的用户规模以及营收规模略出现变动。根据网约车监管信息交互平台发布的数据显示，滴滴7月的网约车平台订单量上升13.1%，8月订单量环比下降21.1%。

据财新报道，监管对网约车要求合规，给滴滴增长划定了“天花板”。到2021年一季度，滴滴中国出行月活用户1.56亿，包括共享单车在内，滴滴中国出行业务日均交易量为2500万次，数年内没有明显增长。

交通运输部过去几个月公布的网约车合规情况，滴滴的合规率一直处于垫底。过去，滴滴很难处理合规问题，为此愿意为司机承受罚款的问题，在监管闭眼睁眼的瞬间存活。

在滴滴安全审查期间，监管对网约车行业合规监管趋严，网约车公司都在抢合规，滴滴回归要面临着是存量不多的网约车司机资格证。